刘景德：股市二季反弹后将筑底 振荡幅度大

　　和讯 股票 消息 信达证券财富学院成立仪式暨第二季度投资策略报告会今天在北京新大都饭店国际会议中心举行，和讯网作为独家财经网络媒体对此全程图文直播。信达证券研究开发中心副总经理刘景德深入剖析了二季度A股投资策略。

　　从基本面来看，我不详细的讲，首先经济增长总体来讲维持在一个平稳的发展水平，即使今年的GDP可能回到10%甚至有些人预期还低一点，但是我觉得总体来讲应该是一个稳定增长的水平。人民币升值现在开始加速升值，这一点应该是有利于中国 股市 形成长期走牛的态势。也就是说，人民币升值这个过程不结束，中国大的牛市格局并不会结束。当然，大的牛市格局当中也会有一段时间的调整，几个月的调整，甚至一年以上的调整都是有可能的。只要是中长期人民币升值的趋势没有结束，大的牛市的格局不会结束，这一点大家还是要坚定信心。

　　2008年 上市 公司净利润的增长，很多券商和其他的一些机构预测增长可能在30%左右，但是我们认为利润的增长水平会相对的低于大家的预期。但是，我觉得可能会在15%-20%左右的水平。

　　总体来讲，应该说基本面对 市场 还是形成支撑的，现在总体来讲，目前的估值水平应该说已经趋于比较合理的水平。现在两个市场的市盈率按照《中证报》公布的市盈率基本上在31倍左右的水平。当然，各个机构或者说各种媒体上公布的市盈率有时候会有一些区别，总体来讲有的是动态市盈率，有的是静态市盈率，大家看的时候要进行一下区别。不管怎么样现在的市盈率是相对偏低的水平，包括券商的一些股票，市盈率基本上在十二三倍，多的是十五六倍，不超过二十倍的市盈率，这种市盈率是有一定投资价格的。像钢铁股也是市盈率偏低的，大多数的蓝筹股的市盈率在20倍左右或者20倍以下的市盈率水平。这样低的市盈率的水平，我认为已经进入比较合理的区域。当然，合理的区域也不一定是完全介入的区域，也就是说，有可能它还有一个振荡的过程，还有一个筑底的过程。像估值分析还要和时机的选择结合起来才可行。这是我讲的政策面的问题。

　　从资金面来看，总体来讲，二季度的资金面的压力是比较小的。因为大小非减持是大家最担心的问题，担心大小非减持的规模过大、节奏过快会引发市场的回调。但是从现在来看，第二季度的规模比第一季度的规模，第二季度是1700亿左右，这个规模远远低于第一季度的8000亿万规模。未来来看，真正减持的高峰应该是在明年和后年，如果对大小非减持出台相关政策的话，应该说这些规模也并不是太大的问题。现在最担心的是大家对未来市场的预期。如果大家对未来的预期相对来讲比较良好，我想这些大小非们也不会在这么低的位置再去抛售手中的品种。从这一点来看，关键还是未来的预期，这是非常关键的。而这种预期如何才能改变呢？因为要改变大多数人的预期，靠什么呢？应该靠政策的导向和舆论的导向。所以，在座的这些媒体朋友们，可能你们的导向也是非常关键的。所以，我觉得从未来走势来看说，如果大家对未来的预期相对转好，而且对大小非减持的问题能够吃一个定心丸的话，即使有2009年有6万多亿的解禁规模，2010年有一个6.7万亿解禁的规模，我认为也并不可怕。

　　从资金面来看，短期的压力并不是很大。从第三季度、第四季度来看有一定的压力。但是一旦市场转好，这些压力也就不成问题了。因为中国的股市从来也没有缺过资金，只要是市场当中有机会，我想这么大规模的储蓄存款应该支持中国的股市出现一轮 行情 ，那根本不成问题。而且中国的投资者可能最大的一个特点就是从众的心理。只要别人赚钱了，大家都有赚钱的欲望，一旦这种欲望在市场当中能够实现的时候，我想场外的资金还是蜂拥而至的。从这一点来看，资金面不会成太大的问题。现在 新股 发行的规模也不会太大，新基金的发行也明显加快。虽然新基金的发行不像去年那样火爆，但是每一支基金能筹集到四五十亿甚至上百亿的资金。这些资金进入到市场当中还是对股市起到支撑的作用。这是从资金面来看。

　　从技术面来看，现在中期的调整到目前为止可能还没有结束，但是往下的空间已经有限了，时间会相对长一些。因为现在市场这么大的规模，要想形成微型反转难度比较大，可能有一个构筑底部的规模，不管是头尖底还是圆弧底还是混合的底的形态，应该说它会有一个反复的过程。这个不像前些年市场规模比较小，现在股市值20多万亿的市值，应该说要真正掀起一个行情可能会有一个筑底的过程。

　　现在很多股票已经处在相对低位了，大家在操作的过程中进行波段操作，机会是存在的。作为机构投资者他们在总体仓位保持比较合理水平的情况下，总体也是会用一定的资金进行波段操作的。这一段时间像券商类的一些股票，还有一些包括 中国平安 ( 601318行情 , 股吧 )等品种还是有资金进行运作，不管是短线的运作还是中线的运作，起码在底位是补仓了，而且可能补的量比较大，因为成交量明显放大了。但是，从现在整个成交量水平来看，从整个时间周期来看，可能还会有一个反复振荡和调整的过程。我们认为很有可能调整时间是从去年10月中旬算起，可能要8个月左右，这样的话，市场形成一个相对低点的话，还是在6月份甚至7月份左右，也就是 奥运 会之前可能会形成相对的低点，然后会有上涨的机会。从二季度看来有一个反弹，反弹之后有一个筑底的过程，二季度是一个反复振荡的格局，而振荡的幅度也比较大。