巴曙松：全流通过程中市场将如何演绎？

　　今日， 上市 公司三一重工( 600031行情 , 股吧 )的控股股东三一集团所持有的51813万股限售股（占总股本的52.23%）将开始解禁。这意味着A股 市场 的全流通时代序幕将就此拉开。引起市场各方急切的关注。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长、 平安证券 首席经济学家巴曙松博士撰文，畅谈了全流通时代中国 股票 市场即将出现的分化格局和变化趋势。

　　金融资本与产业资本博弈

　　首先，全流通是金融资本与产业资本的博弈。在2007年的牛市氛围以及减持量较小的情况下，“大小非”减持对市场整体以及个股 行情 的影响均不太明显。但随着2008年行情波动性增强，以及非流通股减持量大增，会对行情产生不利的影响。目前阶段,减持对市场更多的是一种“心理效应”,减持规模的积累令投资者形成一种心理上的担忧。应该对大小非进行客观认识和估计，在享受了股改红利之后同样不应忽视股改的“下半场”之大小非本身也是市场的一部分，有自身的话语权。在考虑到在大非中占据绝对主力的是国有股之后，大小非减持对市场的冲击实际上更多被恐慌心理放大。目前市场的下跌其实反映的是产业资本和 股市 存量资本的博弈。

　　公司优劣将被市场认知

　　如果按照初步测算的2008年6月中旬A股加权平均动态市盈率20倍左右来看，优质公司的大小非解禁对市场的冲击理论上来说已是有限，优质公司的大小非减持并不存在明显的套利机会，这个阶段的错误定价反而可能带来投资的机会以及并购的机会。劣质公司的大小非减持会显著伤害到现存流通股东的利益，打击市场信心。市场由此逐渐形成对企业真实价值的合理估值预期，减持带来的信息暴露，让市场更多地了解了公司的真实信息，市场最终会给予这批公司一个合理的定价。在全流通时代，需要在不同的 行业 和公司进行资产配置。他们中的一部分很有可能从较差前景的行业或公司减持套现后，进而投资到有前景的行业或公司，优化了市场的价值结构。 创业板 推出以及上市速度的提高和加快等，在一定程度上带来了壳资源的贬值。现在创业板即将开设，其上市标准低于主板和 中小板 ，A股市场中ST股、绩差垃圾股的壳资源价值将被大大削弱。这也将从另一个角度促使A股市场出现两极分化的格局。