第二产业是拉动电力增长的最主要动力，但用电量增速又一次低于全社会增速。1-5月份，全国全社会用电量13956.19亿千瓦时，同比增长12.42%。第一产业用电量320.09亿千瓦时，同比增长5.58%；第二产业用电量10642.15亿千瓦时，同比增长11.60%；第三产业用电量1364.85亿千瓦时，同比增长13.75%；城乡居民生活用电量1629.10亿千瓦时，同比增长18.41%。 其中，第二产业用电量增速自2008年来，连续五个月低于全社会增速。
从下游拉动用电迅速增长的各高耗电行业发展趋势来看，我们预计这一情况还将继续恶化。目前来看，下半年紧缩性宏观政策尚难发生趋势性转变，前五个月完成固定资产投资、新开工项目计划增速数据已显示出累计逐月下降迹象。城镇累计固定资产投资同比增长25.6%，但扣除价格因素后实际增长约15.5%，增幅比上年同期回落约5个百分点，紧缩性调控影响逐步显现。
其中，高耗电的粗钢、水泥、有色等行业的增速明显有所下降。水泥行业，2008年一季度水泥产量25676万吨，同比增长9.2%，增幅低于去年同期5.3个百分点。在固定投资减缓与落后产能淘汰的双重因素作用下，预计未来1-2年水泥供给将受到抑制。钢铁行业，1-5月，全国粗钢产量21611万吨，钢材产量24604万吨，分别增长9.4%和12.5%，增速同比减缓10.6和11.4个百分点。有色行业，1-5月，十种有色金属累计共生产1021万吨，同比增长12.2%，增速同比减缓12.5个百分点，已出现明显生产增速下降态势。
因此，我们预计2008年电力需求增速同去年相比将略有下滑。相对而言，第三产业和城乡居民生活用电量增速却分别比全社会用电量增速高1.33和5.99个百分点，是带动全社会用电量保持较快增长的新的主要动力。
不过，未来几年我国经济继续看好，固定资产投资增速虽然趋于下降，但整体仍可维持22%以上增速。同时，国际上的高耗能行业呈现出向我国转移的态势，目前政府正在对高耗能行业进行宏观调控，我们相信，调控将优化产业结构，从而使之更好地健康、高速发展。而且，即使经济放缓，但煤价对于经济放缓的敏感性相对而言远高于电价，煤价可能出现的回调也将利好电力行业。也就是说，中长期来看，电力的稳定增长仍然非常明确。
供给增速继续下降
1-5月份，全国规模以上电厂发电量13881.93亿千瓦时，比去年同期增长13.7%，增速比上年同期降低2.1个百分点，环比增速降低0.4个百分点。其中，水电1597.76亿千瓦时，同比增长19.5%；火电11920.61亿千瓦时，同比增长12.3%；核电278.68亿千瓦时，同比增长34.2%。5月，全国6000千瓦及以上发电生产设备容量70412万千瓦，同比增长14.0%，比上月下降0.8个百分点，其中，剔除水电同比增长17.2%，实际火电同比增长仅12.9%，比上月下降0.9个百分点，增速已经连续四个月低于去年同期水平，新增火电装机容量仅为去年同期的73%。考虑到地震灾害的影响，我们预计下半年供给增速将继续低于需求增速。
利用小时数回升在即
中电联数据显示，1-5月份，全国发电设备累计平均利用小时为1971小时，其中，水电设备平均利用小时为1170小时，比去年同期增加58小时；火电设备平均利用小时为2139小时，比去年同期降低58小时，其中5月当月同比降低了24小时。因缺煤，已有部分火电机组停机，这可能是火电利用率短期内小幅回落的主要原因。
但是，供需缺口扩大化，有望带来利用小时数回升。考虑到高涨的煤价以及地震对设备商东气的影响，火电设备装机投产放缓趋势将加剧。而且，从我国利用小时数历史周期来看，我国利用小时周期平均为10年左右，目前正处于走向景气周期的拐点位置。（张霖）
行业重点公司业绩预测及评级
证券代码 证券简称 ＥＰＳ０８Ｅ ＥＰＳ０９Ｅ ＰＥ０８Ｅ ＰＥ０９Ｅ 市净率（ＰＢ） 投资评级
６００９００．ＳＨ 长江电力 ０．６７ ０．７１ ２１．８７ ２０．６３ ３．４８ 推荐
６００６７４．ＳＨ 川投能源 ０．９１ １．０５ ２０．４５ １７．７２ ７．６１ 推荐
６００７９５．ＳＨ 国电电力 ０．２３ ０．４１ ２９．１７ １６．３７ ２．７６ 推荐
６０００１１．ＳＨ 华能国际 ０．１９ ０．３８ ４４．１６ ２２．０８ ２．２１ 谨慎推荐
０００６９０．ＳＺ 宝新能源 ０．５９ ０．７１ １６．９８ １４．１１ ４．５６ 谨慎推荐
６０００２７．ＳＨ 华电国际 ０．１１ ０．２１ ４４．５５ ２３．３３ ２．１８ 谨慎推荐
６００８８６．ＳＨ 国投电力 ０．２７ ０．３５ ２６．７４ ２０．６３ １．９６ 谨慎推荐
６０１９９１．ＳＨ 大唐发电 ０．２０ ０．２９ ５２．００ ３５．８６ ４．２６ 谨慎推荐
６００２３６．ＳＨ 桂冠电力 ０．２０ ０．３４ ３３．１０ １９．４７ ２．６５ 谨慎推荐
６００９９５．ＳＨ 文山电力 ０．４１ ０．５５ ２７．４９ ２０．４９ ６．５９ 谨慎推荐
０００５３９．ＳＺ 粤电力Ａ ０．１８ ０．２９ ３６．８３ ２２．８６ １．９６ 谨慎推荐
６００３９６．ＳＨ 金山股份 ０．５１ ０．６２ １５．１０ １２．４２ ２．６８ 谨慎推荐
火电平均 ０．２９ ０．４１ ３３．１９ ２０．９６ ２．８２ 谨慎推荐
综合平均 ０．３７ ０．４９ ３０．７０ ２０．５０ ３．５８ 谨慎推荐